养元饮品2024年财务分析-一门好生意, 为什么不务正业。

①主要指标

2024年营业收入60.58亿，最近三四年很稳定，60亿上下，巅峰是在2015年，91亿的营业收入。最近10年，不仅没有增长，而且还减少了。

2024年净利润17.24亿，相较于营业收入稍好，巅峰是在2018年，28.37亿营业收入。最近10年，净利润也是回落的。

毛利率很稳定，45%-50%。净利率从35%回落到24%后，2024年回升至28.43%。

资产负债率27%，没有有息负债。净资产收益率2024年为17%，前几年在13%上下。

研发费用率0.73%，销售费用率11.7%，管理费用率1.2%，财务费用率为负的。

②资产负债结构

2024年总资产增加了138.2-161.2=-23亿，负债增加了38.09-50.65=-12.65亿，股东权益增加了100.2-110.06=-10.4亿。

生产类资产（固定资金+在建工程+工程物资+无形资产里面的土地），10.69+0.57+1.3=12.56亿，占总资产的9%，轻资产。

投资类资产（交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、银行理财产品或投资性房地产等），58.92+5.9+26.76=91.58亿，占总资产的66.2%，非常高。

交易性金融资产里面主要是银行理财和基金。其他非流动资产11.53亿为定期存款及利息。长期股权投资和其他权益工具投资为一些联营和合营的公司。实际没有那么高，大概24%。

经营类资产（货币资金，存货，应收账款，预付款等），货币资金9.17亿，占总资产的6.6%。利息收入7800万。银行理财、基金和定期存款都可以看作现金，这样计算的话，一共79.62亿现金，占总资产的57.6%。

应收账款0.35+1.7亿，占总资产的1.5%，非常低。存货7.67亿，占总资产的5.5%，合理。实际库存商品只有1.3亿，其他都是原料。几乎没有有息负债。

③收益质量

销售商品提供劳务收到的现金和营业总收入比，2024年为103.44%，这些年一直大于100%。

经营活产生的现金流量净额/净利润，也就是净利润含金量不是很稳定，2024年为83%，2023年163%，前面有几年都没有超过80%。

④现金流肖像

经营产生的现金流为正，投资产生的现金流为负，筹资产生的现金流为负。2024年，扣除分红，经营产生的现金流无法覆盖投资和筹资流出的现金流。

2024年，近10年构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，15亿，近10年净利润215.3亿，资本开支占比7%，好少。

⑤分红

2024年股息率6.4%，分红支付率99.5%。这些年几乎都是100%分红，分红率最高达到8%。为什么这么高的分红？

上市融资33.89亿，8年分红158.3亿。上市这是图啥呢？

⑥历史收益情况。

2018年上市，最高市值550亿左右，目前市值270亿左右，下降了一半。

⑦估值

静态市盈率15.6倍，动态市盈率10.5倍，滚动市盈率18倍。从绝对值上来看，很低。上市之后市盈率一直不高，最高的时候25倍，最低的时候11倍。

刚开始关注养元，大概看了一下，主业增速放缓，甚至下滑。公司开始向股权投资方面发展，出资16亿获得长江存储0.99%的股权，目前股权投资26.76亿，占总资产的20%左右。如果公司真的是这样的战略，我觉得这个公司就不值得研究了。碰到增长瓶颈应该死磕主业，通过研发和销售突破瓶颈。多元化发展是短视的行为，并且成功的不多。

主业其实是一门很好的生意，毛利净利都很高，不需要太多研发投入。核桃乳这个细分领域已经占的了先机。

⑧报告摘要

1、公司核桃乳的生产工艺是“5·3·28”工艺，即“5 项专利、3 项独特技术、28 道工序”组成，该工艺确保了产品的品质良好。全核桃 CET 冷萃技术通过独创的靶向脱离工艺，有效去除了核桃仁种皮的苦涩物质，在解决核桃乳涩、腻的同时，最大程度保留了核桃仁的全部营养，还原了核桃乳最本真的味道。

2、公司在原来衡水总部单一基地的基础上，已发展成为拥有河北衡水、安徽滁州、江西鹰潭三个自有生产基地和河南临颍、四川简阳两个委托加工基地的全国性布局，是我国核桃乳饮料产销量最大的企业。

3、公司产品主要包括六个核桃精品系列、养生系列、五星系列、无糖高钙、六个核桃 2430、六个核桃“新鲜装”系列等。